其實一直都想寫一些我一直關心的事，今次就藉着這個機會跟大家分享一下。
今次真的不一樣嗎？
可能是，也可能不是。
我指的是 日本股票市場。
經歷迷失三十年後，日本股市一直於兩萬多點附近苦苦掙扎。沉淪多年，終於在 2023 年迎來一個重要轉捩點。
這一次突破 1989 年 12 月 29 日創下的歷史高位，意義非常重大。
之後就像放風箏一樣，一路向上，直到最近高位 73,643 點（日經225指數）。
誇張的是，單單由 2025 年 4 月至最近高位，升幅已經超過 140%。
原因當然很多，例如日圓持續貶值、日本央行加息步伐未能跟上，導致利差交易（Carry Trade）不斷擴大，再加上 AI、半導體熱潮等等。
但最近，事情開始出現一些轉變。
先不談複雜的財經術語。
當任何一種資產價格像火箭一樣向上升，而市場開始相信它「只會升，不會跌」，其實就已經踏入泡沫的範圍。
歷史未必會重演，但總會驚人地相似。
1637 年荷蘭鬱金香狂熱、1720 年英國南海泡沫、1845 年英國鐵路狂熱，到近代的 2000 年科網股泡沫、2008 年金融海嘯，以及 NFT 狂潮。
每一次都證明同一件事：
當價格開始脫離現實，最後終究會回歸現實。
日本市場最近亦有類似跡象。
每當日經225距離 250 天移動平均線 超過約 30%，市場往往已經進入極度不理性的狀態。
最終，都要服從地心吸力。
截至截稿時，日經225已經由高位回落至約 62,000 點。
但我認為，這可能只是開始。
資產價格之所以能持續上升，往往需要兩個條件：
充裕的流動性，加上一個完美的故事。
這次亦不例外。
市場借入低息日圓，再買入美股、美債等高收益資產，槓桿愈開愈大，資產價格自然水漲船高。
真正的問題，是當金融市場開始影響普通人的生活。
事情，就不再只是金融市場的故事。
日本三、四十歲的一代，幾乎沒有真正經歷過通脹。
對他們而言，通脹甚至比哥斯拉更可怕。
最近不少居住日本的朋友，都開始抱怨物價上升，反映通脹已經逐漸影響民生。
另一方面，日本央行一直行動緩慢，而政府維持擴張性政策，令利差愈拉愈大。
如果真的要扭轉局面，很多時候都需要「矯枉過正」。
有人會問：
日本政府繼續干預日圓可以嗎？
理論上可以。
但每次干預，都需要動用美元儲備，賣出美債，再於外匯市場買入日圓。
偏偏，美國目前正面對高債息環境，未必樂見日本大量拋售美債。
如果干預唔再係最佳方案，剩低嘅，就只有加息。
但問題係……
25 個基點、25 個基點慢慢加，根本起不了太大作用。
我估計，如果真的想扭轉日圓跌勢，日本央行最終或許需要一次 50 個基點 的加息，先足以震撼市場。
可惜，一旦如此，維持了三十年的日圓套利交易，很可能開始逆轉。
而這，亦可能成為全球流動性收縮的其中一條導火線。
理論上，日本股市將會首當其衝。
原因很簡單。
過去一年，日本股市其中一個重要升幅來源，就是日圓持續貶值所帶來的資金效應。
如果這個因素開始逆轉，市場自然需要重新定價。
如果大家有投資日本股票，未來一段時間，或許需要比以前更加小心。
截至今天，我認為日圓相當大機會已經見底。
美元兌日圓曾高見 163.987，而美日聯手干預，基本已經是不爭的事實。
國家機器一旦正式進場，短時間內再次看到相同價位的機會，相信已經不高。
以上只是秋仔對市場的一些觀察。
未必一定正確，也歡迎大家有不同看法。
第一篇小試牛刀，希望大家喜歡。